公司的投资亮点：首先，作为皮革销售渠道的优质业态，海宁皮革城目前已不仅仅是一个购销两方实现产品交易的场所，更是一个为客户提供配套服务、品牌孵化、研发设计的平台；其次，公司在市场的经营管理中不断关注皮革生产企业以及消费者的利益，一方面为生产企业提供新的利润增长点，另一方面不断调整商品结构满足消费者需求，从而实现市场的繁荣，在关注上下游的同时获得租金水平的提升；最后，公司连锁市场的滚动开发模式已较为成熟，与品牌联盟中优质企业抱团扩张能够缩短新市场的培育期，基本上可以保证每年1-2 个市场的扩张速度，截止2011 年底，公司处于运营状态的市场及配套物业可租面积已达52 万平米，预计2012、2013 年将分别新增22.8、10.03 万平米的可租面积。
    盈利预测与估值：公司2011 年/2012 年/2013 年营业收入分别为17.64 亿元/21.99 亿元/29.68 亿元，增速分别为72.9%/24.7%/34.9%，3 年EPS 分别为0.93 元/1.15 元/1.72 元。目前股价22.16 元对应2012年动态PE 仅为19 倍，相对于公司较为确定的业绩增长空间，目前的估值具有优势。
    投资建议：在2011 年形成的较高基数下，2012 年业绩增速将有所下滑，但公司较稳定的外延扩张速度保证了市场可租面积的不断扩大，2010-2013 年归属于母公司股东的净利润复合增速仍将维持56.52%的高位。鉴于公司具备确定的成长性，我们给予其2012 年25倍PE 估值，得出公司目标价28.75 元，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：余姚裘皮城等专业市场的崛起对公司经营户资源的威胁；电子商务发展遭遇瓶颈；经营户利润下滑导致市场租金水平下降的风险。