事件：
    公司2012 年2 月20 日发布2011 年年报，实现营业总收入24.34亿元，比上年同期增长33.94%；实现利润总额1.75 亿元，比上年同期增长49.24%；归属于母公司的净利润为1.3 亿元，比上年同期增长52.05%，实现每股收益为0.41 元；每股现金分红0.2 元。
点评：
    1、 业绩符合预期，费用控制良好。
    公司业绩完全符合我们此前的预期，各项费用控制较好。期间费用率已连续4 年下降，尤以2011 年下降幅度最大，这得益于销售费用的严格控制，2011 年销售费用率为22.07%，同比减少3.03 个百分点，体现了公司的精细化管理水平不断提升。
    2、看好络泰和天眩清系列，可保证公司未来2 年稳定增长无虞。
    报告期内，三七类产品毛利同比增50.69%，天麻素类产品毛利同比增26.52%，二者占公司2011 年毛利的比重进一步提升，仍然是公司利润的主要来源。重点推广产品中，络泰系列和天眩清系列依然表现亮眼：血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg 、血塞通冻干粉针200mg 、天眩清注射液分别增长110%、106%、65% 、43%，这体现了公司大品种战略持续显成效。重点产品增速高于我们此前的预测，我们认为，随着天然植物药行业的持续景气，基药的推广以及公司“自销+代理”营销模式的不断推进，络泰和天眩清系列产品可保证公司未来2 年30%左右的稳定增速。
    3、昆中药厂改革成效未显，贝克诺顿盈利能力提升。
    昆明中药厂作为公司的OTC 平台，2011 年利润同比小幅下滑1.9%，目前仍然处于平稳调整期，改革还未出现明显效果，我们期待其主打产品有所突破。贝克诺顿2011 年利润同比增长14.3%，产品销售受发改委下调部分药品价格的政策影响不大，公司盈利能力持续提升。
    4、维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
    暂不考虑增发摊薄影响，我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.57 元和0.77 元，对应2012 年2 月17 日的收盘价，2012-2013 年的动态市盈率分别为24 倍和18 倍；维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。