投资评级与估值：略微下调盈利预测，目前我们预计11-13 年摊薄后每股收益分别为1.23 元、3.05 元、4.15 元，9 个月目标价（即年内高点目标价）91.5元，对应12PE30 倍、13PE22 倍。短期内，由于备考方案利润预测低于预期、仔猪疫病出现、一月份销售情况平淡等因素，股价可能横盘整理（目前12PE22.5 倍），但用9 个月时间看，长期投资者可趁机逢低配置，维持买入评级。
    关键假设点：2012-2013 年，假设公司屠宰量分别为1550 万头、2015 万头，税前利润分别为50 元/头、55 元/头；肉制品销售量分别为185 万吨、222 万吨，税前利润分别为1300 元/吨、1550 元/吨。
    有别于大众的认识：（1）重组对价降低，对股本的摊薄减弱，流通股股东受益。根据《关于更新重大资产重组相关事项的议案》，置出资产的作价调低2.06亿元，拟注入资产的作价调低63.97 亿元。相应地，公司向双汇集团以及罗特克斯增发的股份数从5.93 亿股调整至4.89 亿股，调减17.52%；增发完成后的总股份数从11.99 亿股调整至10.95 亿股，调减8.66%。（2）2012 年备考方案利润预测较为保守，上调概率大。在2012 年利润备考方案中，公司假设屠宰量、肉制品销售量分别为1435 万头、177 万吨，据公司目前经营策略、销售恢复和盈利情况，我们预计屠宰量、肉制品销量分别为1550-1650 万头、185 万吨，税前利润分别为50 元/头、1300-1500 元/吨。（3）公司对冷鲜肉经营思路改变，提出“5329”计划，屠宰放量有望成为亮点。面对设备先进、检测手段严格、但无超额盈利的尴尬局面，公司2012 年坚定了冷鲜肉放量的发展思路，调整渠道结构，争取做到“5329”，具体来讲就是“50%白条肉、30%分体肉、20%分割肉（精细分割）、90%销鲜”。在农批市场渠道销售占比加大的情况下，屠宰上量难度不大，有望超1550 万头的经营计划。（4）2012 年1 季度销售和盈利平淡，未来利润弹性主要取决于猪价。春节后猪肉价格小幅回落，但近期气温偏低，不少地区出现仔猪流行性腹泻病，这可能使得5 月生猪供应偏紧，就目前情况看，我们认为猪价大幅下跌的迹象还未显现。
    股价表现的催化剂：销售恢复超预期；猪价回落。
    核心假设风险：食品安全事故难以预测；肉制品盈利受猪价波动影响较大。