事件： 
    我们近日调研了大北农福建事业部，就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。 
    1．饲料以往产能陆续投产 新一轮扩张正在布局 
    公司经过上市前后的两轮饲料产业布局，目前产能已达500 万吨，随着IPO 和超募资金投向项目的达产， 公司已基本实现所有省份均有饲料厂的布局，我们预计今年下半年还将有100 万吨左右饲料投产，明年约有80-90 万吨。我们认为未来公司的饲料扩张将以扩大规模效应为主，在养殖集中区和饲料产业环境较好的省份重点布局，实现以点带面的产业分布。 
    2．深入高效的服务营销模式是公司独特之处 
    公司致力于为农户提供先进的种养殖理念、优质产品和细致服务，提升事业伙伴和农民种养殖综合效益。公司产品定位高端高档高附加值，虽然价格较高但品质优良，使用公司产品后农户改变了追求低价产品的习惯， 转而使用高质饲料实现综合效益最大。公司目前销售服务人员5-6000 人左右，拥有500 家县级服务站，下沉式渠道符合目前养殖分散、中小养殖户过多的现状，也利于养殖区服务的深入和细化。在业务推广上，公司前期选定市场并寻找事业伙伴和养殖户，通过养殖大户和养猪大赛等示范效应达到产品宣传作用。在调研和交谈过程中，我们感受到公司营销团队执行力和凝聚力都很高，业务开拓和后期服务有方法有效率。 
    3．厚积薄发 科研管理支持下各业务展现亮点 
    过去几年公司不断优化内部结构，扩大人才和研发储备，我们认为通过上市扩张和结构调整，今年公司将轻装上阵进入高速成长期。饲料方面，公司产能持续扩张、地区布局逐步完善，预计配合料和乳猪料将保持较高增速；种子方面，公司除超级稻、天优华占和玉米品种农华101 外，后续品种研发与推广也在积极推进； 疫苗方面，公司目前以大猪场为主，我们预计未来疫苗除继续提高大场占有率外还将借助饲料渠道提高中小猪场拓展力度，11 年公司疫苗市场份额较10 年提高40%，我们认为随着公司疫苗新品研发和开拓，其市场占有率将有进一步提高，净利润也将有翻倍以上贡献预计可达4000 万左右。 
    结论： 
    通过福建事业部的调研我们再次感受到公司饲料产能扩张的雄心和推进，在前两轮每省分布基础上未来从南到北养殖销售环境好的地区将有更多卫星厂投产，公司也将逐步形成南北两个生产中心，这有利于缓解公司高档乳猪料供不应求的局面，同时加速配合料产能扩张和释放。在参观大北农专营店时我们眼见为实切身感受到公司开发客户和服务农户的独特魅力，营销团队高效的执行力和凝聚力将是公司市场开拓和后续服务营销的强大保障。过去两年公司不断优化结构、加大研发力度和人才储备，我们认为今年将是公司厚积薄发、轻装上阵高速增长的时候了，除饲料产能释放、种子新品拉动外，公司疫苗业务也将成为增长新亮点，未来 收入和利润占比将翻倍增长。我们预计公司11-13 年净利润为4.92 亿元、7.01 亿元和9.54 亿元，同比增长58.1%、42.37%和36.19%，EPS1.23 元、1.75 元和2.38 元，对应PE26 倍、18 倍和13 倍，维持此前"强烈推荐"评级。