业绩简评
    公司公告发布 2011 年度业绩快报：2011 年公司营业收入20.39 亿元，同比增长24.6%；归属于上市公司股东的净利润1.38 亿元，同比增长14.3%（扣非后37.8%）；实现每股收益0.62 元，同比增长14.8%，复合我们预期。
经营分析
    公司 4Q11 收入增速较快，今年1 月以来需求不旺，1Q12 收入或无增长。
    公司4Q11 收入6.14 亿元，同比增长36%，净利润0.52 亿元，扣非后，同比增长10.6%。但今年1 月以来需求不旺，公司1Q12 收入同比或无增长。
    规模优先+春节提前使收入增速快，费用提升使净利率有所下降。公司采取规模优先策略，在城市销量提升有限情况下（图表2-7），增长主要来自乡镇，乡镇销售网点已扩至3500 家，加上今年春节提前促使销售提前，因此带来4Q 收入的高增长。规模优先下导致费用的提升，因此净利润增速慢于收入增速，4Q 净利率同比下降1.9 个百分点（扣非后，图表1）。
    2012 年公司收入可保持20%增长，业绩取决于市场需求。公司2012 年收入目标增长20%，重点开拓三四级市场及电商，计划在一二线城市新增2800 家专卖店，在乡镇新开4000 家网点，突破京东、卓越亚马逊电商平台，渠道扩张使销售目标完成有保障；但如市场需求低迷持续，公司为完成销售目标会加大促销力度将使净利率下降。
    盈利调整
    预计公司 2012-2014 年收入为24.5、30.1、36.0 亿元，增速为20.1%、22.8%、19.7%。每股收益分别为0.710、0.865、1.037 亿元，净利润增速为14.2%、21.9%、19.9%，略低于前期预测。
    投资建议
    公 司目前股价对应13.7X11PE/12.0X12PE, 相对于老板电器（17.2X12PE）、万和电气（14.6X12PE）都低，估值较低。尽管重组暂时终止，基于其品牌价值和行业空间目前的市值和估值都具备安全性。考虑到公司收入仍处在较快增长阶段且治理逐渐改善，因此给予买入建议。