报告关键要素:
    公司三季度销售费用率环比上升2.05个百分点，导致营业利润率与净利润率下滑1.83
    百分点与1.79个百分点，分析公司销售费用构成，我们认为三季度18.66%的销售费用率更真实反应现阶段公司销售系统运营需求，因此三季度营业利润率与净利润或更真实反应公司的盈利能力。。
    事件:
    公司公布三季报：公司前三季度实现营业收入14.23亿元，同比增长20.31%，实现归属于上市公司的净利润8637万元，同比增长58.99%，每股收益为0.387元；其中三季度实现营业收入5.17亿元，同比增长23.90%，实现净利润3073万元，每股收益为0.138元。。
    点评:
    三季度营业收入稳定增长。三季度公司实现营业收入5.16亿元，同比增长23.90%，增速较二季度提高6.14个百分点，基本遏制了二季度以来营业收入下滑的态势。
    毛利率环比有所改善。三季度，公司实现毛利率为33.18%，环比下降0.43个百分点，同比提高0.89个百分点。根据公司定价政策，目前毛利率水平符合预期。
    销售费用率环比上升。三季度，公司发生销售费用9645万元，同比增长24.29%；销售费用率为18.66%，环比大幅上升2.05个百分点，同比上升0.06个百分点。公司销售费用构成中16%是较为刚性的物流等费用，因此二季度仅16.61%的销售费用率并不具有可持续性，三季度18.66%的销售费用率属于回归合理水平。
    管理费用增速。三季度公司发生管理费用3501万，同比增长39%，增速持续高于营业收入增速，管理费用率同比上升0.73个百分点至6.77%，管理费用率上升主要原因之一是管理人员工资的增长与新产品开发投入增加所致。预计短期内公司管理费用率仍将维持在较高水平，规模效应是唯一值得期待的。