投资要点：
    一、事件
    中国平安周一晚间发布公告，根据新准则，中国平安人寿保险实现保费211.2亿元，同比上升16.7%；中国平安财产保险实现保费96.9亿元，同比增9.4%；平安健康保险和平安养老保险分别实现保费2367万元和4.67亿元，同比分别下降31.15%和25.6%。
    二、我们的分析与判断（一）开门红个险新单承压
    中国平安2011年全年按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币211.2亿元，同比上升16.7%。保费确认率略有上升。
    我们判断保费同比增幅不力主要来源于春节较上年靠前的因素。从渠道贡献来看，个险渠道仍是保费贡献的龙头渠道，并主要由个险续期部分拉动，同时个险新单部分增长承压。银保渠道则呈现整体下滑，主要归因于去年同期银保渠道并未呈现显著下滑所造成的高基数影响，我们判断随着资金面紧张程度逐步缓解，银保渠道增速在上半年将继续下跌，但跌幅将逐步趋缓。
    但从总体看来，由于个险新单的持续低迷，全年新业务价值表现可能承压，同比增幅并不乐观。
    （二）产险表现出现下滑，但仍将支撑利润贡献
    中国平安2011年产险保费达到人民币96.9亿元，同比增9.4%。由于去年12月新车销售出现井喷式爆发造成高基数，全市场保费在12月单月呈现放缓，但市场前十一个月产险板块同比增速呈稳定上升态势，说明新车销售限制对产险板块的利空已经完全吸收，但是从绝对值上来看仍仅为14.7%，平安目前增速出现显著下滑，但是整体水平受到春节因素影响，趋势性判断仍需要在二月份数据发布后才可得出。同时我们也判断车险费率改革开展方式将采用小范围渐进式放开，至少在短期内不会对保费增长带来太大冲击，而综合成本率因此上升的幅度亦将相对有限。总体判断产险业务为平安保险板块全年利润增长将稳中有升。
    三、投资建议
    预计在未来三年，EPS将达到3.4/4.1/5.6元，隐含PE分别为11.8/9.7/7.2x。维持之前作出的推荐评级。