事件：中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》，平安寿险、产险、健康险及养老险2012 年1 月的原保险合同保费收入分别为2,112,177 万元、969,121 万元、2,367 万元及46,664 万元。平安寿险、产险、健康险及养老险2012 年1 月的未经调整累计规模保费收入（统计口径数据）分别为2,841,562 万元、969,121 万元、7,998 万元及53,250 万元。
    平安寿险 2012 年1 月实现保费211.2 亿元，单月保费收入创历史新高，同比实现16.46%的增长，与2011 年下半年增速基本持平。平安寿险较高的总保费增速来自：1）续期保费预计增长25%以上；2）保费确认率由2011 年同期的71%进一步提高到74%；3）银保保费占比低，银保负增长对总保费影响有限。
    平安产险2012 年1 月保费96.9 亿元，同比增9.42%，较2011 年30%以上的增速大幅放缓。
    受春节因素和高基数影响，单月个险新单保费预计负增长，符合预期。2011年以来寿险行业经历转型：1）受银保新规和银行揽储压力影响，银保保费大幅负增长，2）各公司增长重心回归个险渠道，竞争更趋激烈。此外，营销员增员困难也为个险新单增长带来挑战。平安寿险2011 年全年个险新单保费仅增长5%左右，而受春节因素（同比减少7 个交易日）影响，2012 年1 月单月负增长幅度预计超过10%。2012 年寿险销售环境难现明显改观，个险渠道的压力仍将持续，但继续大幅负增长的可能性不大。预计平安寿险2011 年NBV 增长8%，低于太保，但高于国寿和新华，预计2012 年恢复10%以上增长。
    产险保费增速回落，未来或受益于车险条款费率改革。同样受春节因素影响，汽车销量增速的放缓导致车险保费增速下降，平安产险1 月产险保费同比增长9%，远低于去年同期的33%。受益制度红利，2011 年下半年平安产险综合成本率预计与上半年的93%基本持平。2012 年中期将实现车险费率条款市场化改革，预计行业综合成本率面临小幅提升，但平安产险管理、品牌优势明显，保费快速增长和成本率稳定仍将带来利润持续增长。
    估值极低，防御首选；中长期面临融资和减持压力，股价上升空间有限。中国平安目前新业务价值倍数3 倍左右，严重低估，具有较高安全边际。但在中长期面临风险因素：1）260 亿可转债发行仍需较长时间，在此期间面临持续的资本压力；2）员工股减持一事并未解决，未来三年有较大的减持压力。