投资要点：
    一、事件  
    中国平安周五晚间发布公告，根据新准则，旗下寿险、产险、健康险和养老险业务2011 年全年分别实现保费收入1189.7 亿元、833.3 亿元、1.3 元和50.0 亿元。对比去年同期，寿险保费收入增长28.4%，产险增长34.2%。寿险市场占有率12.8%，产险市场占有率18%，均居市场第二位。  
    二、我们的分析与判断  
    （一）单月个险新单增幅强劲但全年新业务价值不乐观  中国平安2011 年全年寿险保费达到人民币1190 亿元，与去年同期的926 亿元相比增长28.4%。  
    从渠道贡献来看，个险渠道仍是保费贡献的龙头渠道。12 月单月个险新单同比增幅达到19%，领先市场其他竞争者，形成七个月以来的首次正增幅，并进一步拉动个险渠道总保费上升并带动总保费收入上行。平安的保费结构总体上体现了回归保障的趋势，规模保费和二号准则保费的比例越来越高，今年与去年同期相比由50% 逐渐上升到60%的水平。但是全年同比方面，受限于个险新单增幅自五月份以来的持续下降，12 月的单月值虽有所回升，但总体影响幅度不大。  
    总保费口径观之，平安总保费收入增幅领先市场，主要得益于优良的保费结构，在银保渠道迅速下行的2011 年，由于板块存量占比不大，对全年保费结果的拉低也有限。  但从总体看来，由于个险新单的持续低迷，全年新业务价值表现可能承压，同比增幅并不乐观。  
    （二）产险保费增长远超同业  
    中国平安2011 年产险保费达到人民币833 亿元，与去年同期的621 亿元相比增长34.2%。由于去年12 月新车销售出现井喷式爆发造成高基数，全市场保费在12 月单月呈现放缓，但市场前十一个月产险板块同比增速呈稳定上升态势，说明新车销售限制对产险板块的利空已经完全吸收，但是从绝对值上来看仍仅为14.7%， 平安目前增速为市场平均水平的两倍以上。
    总体判断产险业务为平安保险板块全年利润增长将稳中有升。  
    三、投资建议  
    预计在未来三年，EPS 将达到3.4/4.1/5.6 元，合理估计 2011 年新业务价值倍数6 倍。在2011-2013 年，每股内含价值估值为30.1/37.5/47.9 元，隐含PE 分别为10.6/8.7/6.4x。维持之前作出的推荐评级。