2011 年业绩符合预期。去年，公司营业收入达 80.6 亿元，净利润达 11.94 亿元，分别同比增长 19.37%和 35.29%。基本每股收益为1.71元，业绩符合我们的预期。   
    液压支架收入增长稳定，毛利率略微下滑。液压支架仍然是公司当前的主导产品。2011年，公司液压支架实现销售收入 56.42 亿元，同比增长 22.83%，占全年营业收入 70%。尽管产能扩张导致行业竞争加剧，但公司液压支架毛利率仍然保持了稳定，达 29.69%，略低于 2010年的30.26%。   
    产品多元化尚需时日。公司煤机设备延续了去年高速增长的势头，收入首次过亿，达1.22 亿元，同比增长 133%，但在整体营业收入中占比仍然较小，仅仅 1.5%，显示公司产品多元化努力仍需等待。
    毛利率方面，由于目前煤机收入规模尚小，加上前期推广费用较高，公司煤机产品的毛利率远低于行业平均水平。   
    国际化努力渐显成效。2011 年，公司在国际市场实现订货 1.13 亿美元，较2010 年增长690.19%，产品分别出口到俄罗斯、土耳其、印度等国际市场，并开始向美国等发达国际市场拓展。   
    给予“推荐”评级。我们预计，2012-2014 年，公司净利润分别为 14.58、18.56 和 21.68亿元，分别同比增长22.1%、27.3%和16.8%，对应 EPS 分别为 2.08 元、2.65 元和 3.10 元。当前股价对应估值分别为 13.3倍、10.4 倍和 8.9倍。考虑到行业及公司发展前景，我们认为应给予公司 2012年 15倍估值，未来 6个月目标价为 31.2 元。