业绩简评 
    公司 2011 年实现营业收入 8,060 百万元，同比增长 19.37%；归属母公司股东的净利润 1,194 百万元，同比增长 35.29%，EPS 为 1.71 元，符合市场预期。公司 2011年度的分配方案为每 10股派现金红利 1.20元，以及每10股转赠 10股。公司制定 2012年的经营目标为实现销售收入 100亿元，净利润 14.93亿元，均比 2011年增长 25%。 
    经营分析 
    煤炭投资增长平稳：2011 年，国内煤炭开采和洗选业完成投资额 4,897 亿元，同比增长 25.9%，比 1-6月累计增速加快了 6.4个百分点。从行业内主要企业反馈的情况看，煤机产品的订单形势良好；根据 2012年 1月全国安全生产工作会议，2012 年将推进小煤矿机械化改造，煤炭投资和煤机需求有望保持平稳增长。  国内市场：公司 2011 年完成国内合同订货总重量同比增长 19%，总架数同比增长 22%，而合同订货金额同比仅增长 2%。这应与 2010 年签订的神华集团 3 套 7 米支架（2011 年上半年实现对神华集团销售收入 9.1 亿元）形成的较高的基数有关，也反映了国内液压支架市场竞争加剧的状况。  
    海外市场：经过几年的培育发展，公司 2011 年在海外市场拓展取得突破性的进展，全年实现订货 1.13 亿美元，较上年增长 690%。凭借综合性价比，公司在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场打开局面，并开始向美国等发达国家市场拓展，对 DBT、JOY等国际矿业装备巨头形成挑战。  
    毛利率：公司 2011 年的综合毛利率为 24.7%，与 2010 年持平；其中，支架产品 2011 年的毛利率为 29.7%，比 2010 年略低 0.6 个百分点。由于竞争激烈，价格下行，支架产品 2011 年下半年的毛利率仅为 24.4%。4 季度以来，钢材（占公司营业成本 50%左右）价格调整较多，对未来支架产品的利润率回稳有所帮助，但由于新进入者较多，液压支架行业产能增加较快，中长期的价格压力仍然存在。对公司而言，解决办法仍是高端支架市场拓展，公司 2011年获得 1套 7米支架订单，并形成了 6米-7米若干系列的大采高支架产品，在大采高液压支架的市场占有率超过 65%。费用控制良好：公司 2011 年对销售的部分工资和业务招待费核算进行调整，从归类于管理费用改为归类于销售费用，因此管理费用率明显下降，而销售费用率有所上升。2011 年，上述两项费用率合计为 7.25%，比2010年下降 0.7个百分点，显示费用控制良好。由于 IPO募集资金增加了存款，公司的利息收入增加，公司的财务费用从 2010 年的净支出 5 百万元变成 2011年净收入 63百万元。  
    现金流状况：公司 2011年经营活动现金净流入 535百万元，较 2010年净流入 860 百万元有所下降，也低于当年净利润，这主要是应收票据、存货增加较多所致。2011 年末，公司的应收账款为 1,678 百万元，与 2010 年末的 1,598 百万元相差不大；而 2011 年末公司的应收票据为 623 百万元、存货为 1,627百万元，较年初分别增加了 186百万元和 397百万元。 
    盈利预测和投资建议 
    结合行业需求、公司订单情况和经营目标，我们将公司盈利预测调整为：2012-2014 年营业收入分别为 10,029 百万元，11,764 百万元和 13,495 百万元，净利润分别为 1,506 百万元，1,731 百万元和 1,971 百万元，EPS分别为 2.151元，2.472元和 2.816元。  根据盈利预测调整，我们上调公司目标价为 32.27 元，相当于 2012 年 15倍 PE（H股摊薄前），继续给予“买入”的投资评级。