核心观点  
    1、煤矿资本支出增长趋势明确。作为煤机行业的下游，煤炭采选业FAI 是煤机需求的先行指标，今年10 月份单月其同比增长26.8%，前3 季度累计完成额为3268.8 亿元，同比增长24.6%，明显高于今年1Q 和1H 的8.4%和19.5%。由于今年在建煤矿较多，我们预计2012 年将对煤机形成较大的需求。  
    2、预计综采设备未来5 年的CAGR 为21.8%。我们认为1）煤炭开采安全政策推动力度较大，小煤矿整合将持续，2）并且大型煤企比例提高将推动行业综采化提升（预计2015 年达到85%），3）由于煤机更新周期普遍比前期预期更短，行业将进入较大规模更新周期，我们小幅上调对综采设备行业的增长预测至21.8%。  
    3、液压支架行业龙头成长性良好。公司在液压支架市场占有率约为25%，大幅领先于其他企业，过去3 年其收入和归属母公司净利润的CAGR 高达42%和63%。我们预计未来3 年，其净利润复合增长率有望达到31%，增长预期良好。  
    4、影响公司盈利的短期因素有望改善。1）我们的反馈信息表明液压支架行业的价格战空间较小，支架产品价格有望企稳，2）再者我们测算钢价下跌10%将提高公司毛利率3-4%，因此公司盈利预期转好。而随着中高端液压支架产能的释放，其核心产品的结构将得到改善。