1 月19 日光大银行发布2011 年业绩快报，预计公司2011 年全年实现营业收入460.29 亿元，营业利润241.27 亿元，净利润180.38 亿元，测算预计公司2011 年度合并财务报表归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长41％以上。测算每股收益0.45 元。
    点评：
    1、业绩符合预期，但净利润同比下降
    按照业绩快报增长 41%的预测，11 年公司将实现净利润总额180.38亿元以上，每股收益为0.45 元，在2011 年整体市场紧缩的环境下，取得如此业绩符合市场预期，但净利润同比增速与2010 年相比有所下降。
    2、、营业收入增幅低于营业利润增幅，营业成本和信用成本下降
    预计公司 2011 年实现营业收入460.29 亿元，同比增长29.55%，营业利润241.27 亿元，同比增长42.08%，营业收入增幅低于营业利润增幅隐含了公司2011 年营业费用增幅下降，拨备计提低于预期。拨备计提的下降与公司不良贷款率的下降有关。
    3、加权平均净资产收益率有所下降，具体原因有待具体分析2010 年公司实现ROAE20.99%,2011 年实现ROAE20.34%，2011 年ROAE 指标下降了0.65 个百分点。结合2011 年三季度的杜邦财务分析光大银行的ROAE 在股份制银行中不算太低，主要由于其较高的权益杠杆，相对来说其ROA处于中等水平。因此，如果考虑营业成本和信用成本下降的因素，ROAE下降的原因可能来自于利息收入和佣金收入的下降，待具体业绩公布再进一步分析。
    4、维持公司“推荐”评级和目标价3.32 元：预计公司2012-2013年净利润分别为228.29 亿元、280.94 亿元、对应 EPS 为0.56，0.69 元，BVPS2.89 元，3.47 元，对应的PE5.3 倍，4.3倍，对应的PB1.03 倍，0.86 倍。运用DDM 模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为3.32 元，我们给予公司“推荐”评级。