投资要点:
    规模扩张、净息差提升、手续费增长、成本收入比下降驱动净利润高速增长。【】。
    光大银行前三季度实现净利润141 亿元，同比增长40.51%，略超预期。【】。驱动盈利显著增长主要是因为生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金净收入增长、成本收入比下降，分别贡献了净利润增长15.37%、14.09%、7.04%、11.90%。三季度单季实现净利润49 亿元，环比增长13.16%，主要是净息差环比提升、拨备计提环比减少驱动，分别贡献净利润增长6.00%、26.05%。
    存贷款市场份额下降；净息差环比、同比提升。
    贷款及垫款总额为8658 亿元，比上季度增长1.80%，市场份额为1.54%，同比上升4 个BP、环比下降2 个BP。存款为11355 亿元，比上季度减少0.15%，市场份额为1.40%，同比上升2 个BP，环比下降1 个BP。
    经计算得三季度净息差（期末期初均值）2.60%，比二季度上升14 个BP，比去年同期上升26 个BP。
    净息差环比提升主要是因为一、三季度优化了资产负债结构。资产端方面提升了贷款资产的占比，压缩了债券资产的配置；负债端方面较大幅度的压缩了同业负债的配置。二、7 月份的对称加息是有利于净息差扩大的。
    净息差同比提升主要是因为一、基准利率不断提升。二、紧缩环境下，银行议价能力提升，有利于净息差扩大。三、跟去年同期相比，贷款资产占比提升，同业负债占比下降，有利于净息差扩大。
    手续费收入仍旧高速增长，但增速放缓。
    前三季度手续费净收入53.49 亿元，同比增长44%，主要是由信用卡、贸易融资、代理和结算等各项中间业务手续费增长驱动。三季度单季手续费收入15.48亿元，比二季度减少18%，增速放缓。
    三季度成本收入比(含营业税)小幅提升，预计四季度或继续小幅上升。
    三季度单季成本收入比（含营业税）39.36%，比二季度上升2.72 个百分点，我们预计四季度成本收入比会继续小幅上升，但未来会保持稳定。
    资产质量继续改善，拨贷比达2.35%，未来拨备压力不大。
    三季度不良贷款余额56 亿元,不良率0.65%,继续双降，其中不良率比中期下降2 个BP，不良额比中期减少1.24%。拨贷比达2.35%，比中期下降6 个BP；拨备覆盖率达到363%，比中期上升4 个百分点。未来拨备压力不大。
    估值和投资建议：
    预计2011 年全年光大银行净利润174 亿元，同比增长36.8%，2011 年实现每股净利润0.43 元，实现每股净资产2.35 元，11 年动态市盈率和动态市净率分别为7.03 倍和1.40 倍，给予买入评级。