光大银行前3 季度实现收入和净利润分别为338.6 亿和141.3 亿，同比分别增长28.3%和40.5%，EPS0.35 元，其中三季度收入同比/环比分别增长20.6/-7.1%，净利润同比/环比分别增长52.7%/13.2%，EPS0.12 元。【】。三季度利润同比/环比较快增长主要是拨备计提较少所致。【】。前三季度净利息收入同比增30.7%，净手续费收入同比增43.8%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别变动5.0%和-18.0%。前三季度年化ROAA1.19，ROAE21.73%。
    ◆具体来看：
    （1）资产和负债总额较年初增长12.5%和12.6%，较年中增长0.5 和0.2个百分点。贷款和存款分别较年初增长11.1%和10.6%。其中企业存款增长8.4%，低于储蓄存款（22.6%）增速，企业存款占比下降1.7 个百分点至82.6%，活期存款占比下降5.1 个百分点至40.2%。期末贷存比74.4%。
    （2）我们测算前三季度净息差为2.49%，其中三季度净息差环比上升约12BP。
    （3）前三季度手续费和佣金净收入同比增长43.8%，其中三季度环比减少18.0%。但由于前三季度投资收益同比大幅减少96.3%，其中第三季度亏损1.49亿，同时公允价值变动损失同比上涨206.6%达到-9.7 亿，期末非息收入占比14.4%，和年初一致，较年中下降3.3 个百分点。
    （4）不良贷款继续双降，不良率较年中下降0.02 个百分点至0.65%，不良贷款额减少1.14 亿至56.0 亿元。拨备覆盖率为362.91%，比上年末提高49.53个百分点。拨贷比为2.36%，达标压力较小。前三季度，资产减值损失同比增22.6%，但三季度仅增加1578 万元，环比下降99%，这是三季度净利润同比大幅增长的主要原因。
    （5）业务及管理费同比仅增长9.0%。成本收入比30.1%，同比下降5.3个百分点。
    ◆我们的看法：
    期末核心资本充足率和资本充足率分别为8.24%和10.93%，公司H 股推迟发行，需要重新提交申请。股东大会已同意将在境内外发行不超过负债余额5%的金融债券。我们预测公司11/12 年净利润分别174 亿和229 亿，EPS 0.38/0.49元。目前股价对应11/12 年PE 为8.0 倍、6.2 倍， 2011 年发行后PB1.20 倍，估值较低。增持。