天虹商场(002419.SZ/人民币17.25, 买入)将公司2011 年度预计归属于上市公司股东的净利润同比增速由原来的25-50%下调为15%-25%，即归属于上市公司股东的净利润5.58 亿元-6.06 亿元。折合每股收益0.698-0.758 元。
    下调后的增速略低于我们对公司2011 年扣除非经常性项目的每股收益0.793元的盈利预测，也低于市场的普遍预测。公司将此次下调盈利预测解释为“为避免损失进一步扩大，公司董事会同意自2011 年11 月2 日起停止溧阳天虹的营业。员工赔偿、供应商赔偿和未摊销完的装修费初步核实约3,500万元，公司按照权责发生制原则将其计入当年损益，导致归属上市公司股东的净利润增幅较原预计下降。”如果我们不考虑此次溧阳闭店的影响，还原回去 2011 年的每股业绩应该在0.731-0.791 元之间。
    我们认为，导致溧阳天虹关店亏损额高于投资额的最重要原因是对供应商的赔偿。我们回顾溧阳天虹的开关店过程。2010 年7 月14 日，公司第一届董事会第四十三次会议审议通过了《关于部分超募资金使用计划的议案》，同意公司使用超募资金3,093 万元投资溧阳平陵广场项目，租赁江苏省溧阳市平陵广场地上一至五层物业开设商场。2011 年11 月1 日，因和业主溧阳丰联置业发展有限公司产生纠纷，公司第二届董事会第二十五次会议审议通过了《关于常州天虹商场有限公司经营的溧阳天虹停止营业的议案》，同意自2011 年11 月2 日起停止溧阳天虹的营业。截至2011 年6 月30 日溧阳天虹实际投入约2,095 万元，实现利润-416.81 万元。
    经公司核算，截至2011 年11 月30 日，溧阳平陵广场项目实际投资2,174.71万元，节余募集资金918.29 万元，募集资金产生的利息收入23.77 万元，合计942.06 万元（以上数据未经审计）。
    我们将根据公司实际披露年报下调2011 年公司业绩，并暂时维持对公司2012-13 年的业绩预测。同时再次强调我们对公司在华东地区（包括苏南和浙北）以及成都的展店心存疑虑，并认为这两区域的消费习惯、消费意识以及当地的商业竞争环境均是天虹需要仔细分析和面对的，不同于中南和东南区域。如果上述区域能够有所突破，将为天虹再上台阶奠定基础。基于对公司优秀管理能力和稳健战略步伐的认可，我们仍然维持买入评级。