事件：
    公司公布2011 年业绩预告修正公告，预计全年净利润增长区间为15－25%即5.58 亿－6.06 亿元（EPS0.7－0.76 元），主要原因为溧阳店关店造成3500 万元非经常性损益所致。
    一、评论：
    1、加回溧阳店损失后的经常性损益为5.84－6.32 亿，即经常性盈利增长区间20－30%（EPS0.73－0.79 元）。其中第四季度盈利1.17－1.65 亿（单季度增长区间－24%至8%），加回溧阳店损失后盈利1.43－1.91 亿（单季度增长区间－6%至25%）。公司扣非后净利润增速略低于预期，主要原因在于：
    宏观经济下滑及通胀下行导致行业景气下滑，影响公司业绩，促销增多影响毛利额增长；
    下半年公司大幅加薪导致人工费用上升及教育税城建税上调影响；
     2011 年第四季度新开4 家直营店，较去年同期多开2 家，新增新店费用对第四季度有所冲击；
    2、2011 年全年，公司新开门店8 家，其中直营6 家，加盟2 家，关闭1 家直营溧阳店，净新增门店7 家，净新增面积21.64 万平米，其中直营16.25 万平米，截止2011 年全年公司门店面积达到129 万平米，其中直营面积119 万平米。2012年1 月又新开北京新奥店，目前公司共有门店51 家，其中直营47 家，加盟4家，门店面积133 万平米，其中直营面积123 万平米。进入15 个城市，其中2011年新进入赣州、泉州、娄底。（2010、11 年新开店见附表）
    3、我们观察到公司2011 年新进入城市赣州、泉州、娄底，皆为已进入且实现盈利的区域加密，延续了公司一贯的门店加密战略，追求规模效应，缩短新店培育期；北京新奥店的开出，也将使得公司在北京市场的经营局面进一步打开。2012年拟新开约10 家新店，将新进入成都市场。
    4、展望2012 年，由于今年春节提前，使得节前旺季消费时间缩短，影响销售，因此一季度业绩难有高增长，考虑宏观经济下滑和通胀下行以及基数原因，我们认为今年业绩增速低点在上半年，全年呈现前低后高走势。