主要观点：
    1、光明乳业是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一，公司的经营重心正逐步向常温酸奶、婴幼儿奶粉等新产品转移。作为国内首款常温酸奶的莫斯利安，以及公司新近推出的超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞，都有望成为公司未来业绩的增长点。
    2、超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞具备三大独特优势。公司希望在一年左右，培儿贝瑞成为上海高端市场第一品牌，在江浙地区确保进入三甲，三年左右实现20亿元以上销售额。
    3、公司增发方案已获股东大会通过，计划按照8元/股的价格，非公开增发1.78亿股，增发后公司总股本将增加17%。项目实施后，马桥工业园将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中，扩大液态奶（主要是酸奶和巴氏奶）产能，新增乳制品产能为28.07万吨。
    4、我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.23元、0.30元、0.39元，三年预测盈利复合增长率达到28%以上。我们认为，公司2012年的市盈率在32倍比较合理，对应股价9.70元，给予买入评级。
    5、主要风险：食品安全风险；奶粉业务销售低于预期风险；增发项目尚待证监会批准；原奶等成本大幅上涨的风险。