主要观点
    1. 莫斯利安持续增长是常温奶发展的亮点
    莫斯利安填补了国内常温酸奶的空白，是光明常温奶突围的重要利器，高毛利率，差异化的常温酸奶，通过技术创新、品牌营销快速占领市场，核心销售区域在华东，重点区域在华南、湖北、山东，其次到江西、湖南，逐步推进。【】。今年1-9 月份的销售收入是5.7 个亿，全年有望达到7 个亿。【】。目前已占到常温奶规模的12%以上，其毛利率达到50%，公司的目标是将莫斯利安打造成为常温酸奶的代名词，成为公司营收增长的亮点。
    2. 发展高端产品，提升毛利率
    公司的发展思路是进行产品创新，提升产品品质，发展高毛利率产品，提升整体毛利率。三季报中毛利率34.3%环比提高了1.4 个百分点。
    3. 巴氏奶发展增速加快
    受益于人们健康消费意识的提高，华东区域作为全国消费水平及认知水平最为成熟的区域将有望最先成为巴氏奶的发力区域。巴氏奶一直是公司的强项，占据全国45%的市场份额，位列第一。公司09 年至11 年，巴氏奶的增速分别为-3%，7%和15%，呈加速趋势。
    光明乳业在摸索中不断发展。莫斯利安的推出，有望使常温酸奶由一个单品发展为与巴氏奶，常温奶，冷藏酸奶并列的第四大品类。我们看好光明乳业在研发创新上的优势，研发创新伴随着公司毛利率的提高，从长远来看，这将帮助公司在乳业同质价格战中打造出一片蓝海。
    我们预计2011，2012，2013 年EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.43 元，看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。