投资要点：
    18 日我们已对中海油服公布的“2012 年资本预算支出与工作量预测”进行了点评，之后中海油(00883.HK)又发布了“2012 年经营策略展望”，现结合中海油的计划情况来分析中海油服12 年的发展机遇。
    中海油 11 年产量低于11 年年初的预算，12 年预计增长较为平缓。中海油11年初的产量预算目标为355-365 百万桶油当量，之后因增持阿根廷PAE 权益延迟交割和蓬莱19-3 溢油事故在年中下调至331-341 百万桶，预计11 年实际实现331-332 百万桶，12 年产量目标仅为330-340 百万桶，同比增长平缓。
    中海油 12 年探勘领域的主要看点是自营深水勘探，这也是中海油服估值提升的关键。公司11 年计划实现探井96 口（现预计实现103 口），二维地震数据2.00 万公里（2.38 万公里）、三维地震数据1.71 万平方公里（2.43 万公里）。
    12 年计划实现探井114 口，二维地震数据1.83 万公里、三维地震数据1.92万平方公里，更多的数据采集将来自深水区块，且计划钻探3 口自营深水井。
    12 年中海油资本预算支出同比显著增长。中海油11 年的资本预算支出为87.7亿美元（现预计实现67.5 亿美元），12 年高达93-110 亿美元，较11 年预计数大幅上升37.8%-63.0%，其中占比分布为：勘探17%、开发68%、生产资本化14%和其他1%，这与中海油“十二五”产量增长目标为CAGR6-10%，且增量部分主要在13-15 年期间实现紧密联系，这也意味着13-15 年中海油服的作业量可能显著提升。
    从中海油的战略方向来看，中海油服长期的增长空间仍然巨大。中海油指出走向海外、走向深水和非常规是其中长期可持续发展的必然选择。
    我们预计中海油服 11、12 和13 年的业绩分别为0.90 元、1.05 元和1.04 元，目前股价为15.45 元，对应11 和12 年PE 分别为17 倍和15 倍，考虑到12年下半年深海油田开发的启动有望带来估值的显著提升，维持增持评级。