投资要点：
    17 日晚公司公布了12 年资本预算支出与工作量预测，称12 年资本预算支出为40-50 亿元，目前90%以上大型装备作业合同已落实，预计全年工作量稳定增长。
    公司 12 年资本预算支出水平与11 年相当。09 年公司资本预算支出为128.8亿元（实际为84.1 亿元，即实际实施力度为65%），10 年为85 亿元（实际为54.8 亿元，64%），11 年为47.2 亿元（预计全年为43 亿元，91%）。12 年90%以上大型装备作业合同现已落实这一点与近三年的情况一致。
    12 年平稳的资本预算支出意味着公司13-14 年新增的作业能力有限，未来业绩的增长将更多地来自日费率的上升。观察04 年至今公司的年度实际资本性支出可以发现，04-09 年是公司加速扩大作业能力的上升期，而05-08 年油价稳步上行带动了海上钻井平台日费率的上涨，因此05-08 年受量价齐升的推动，公司业绩爆发式增长。但随基数扩大，单位边际新增作业能力的影响递减。
    另外 17 日晚公司还发布公告称公司投资7.4 亿元交由武昌船舶重工有限责任公司承建的大马力深水三用工作船“海洋石油682”于14 日发生船舱进水事故，具体事故原因仍在调查中，但该船已投全额保险，且建造方将根据损失程度承担相应责任。
    我们认为，“海洋石油682”事故影响偏小。一方面该事故发生在建造期，尚未正式交付，公司可向武船重工索赔，另一方面该船已全额投保，直接损失容易获得赔偿。该事故可能产生的间接影响是导致公司不得不调整部分运营计划或外租船只以弥补空缺，但整体影响预计偏小。
    我们预计公司 11、12 和13 年的业绩分别为0.90 元、1.05 元和1.04 元，目前股价为15.87 元，对应11 和12 年PE 分别为18 倍和15 倍，考虑到12 年下半年深海油田开发的启动有望为公司带来估值的显著提升，维持增持评级。