投资要点：
    年报分析
    全年实现营收 15.13 亿元，同比增18.54%；4 季度收入3.83 亿，同比增11.44%。全年毛利率19.99%，同比高0.32 个pc，4 季度毛利率升至22.00%，环比增加了3.09 个pc。归属于上市公司股东净利润147.84 百万，同比增21.95%，每股收益0.81 元，基本符合预期（之前预计0.83 元）。
    全年的收入增速较前 3 季度有所下降，但毛利率水平显著上升是亮点。主要得益于4 季度是传统的销售旺季，以及广州永新的新产能开工率上升（4季度中后期广州永新产能基本开满），带来整体毛利提高。考虑到12 年本部和2 个子公司之间还将继续进行产品结构的调整，同时年产12000 吨多功能包装新材料项目将于2012 年3 月份建成投产，故12 年整体毛利率水平还将在当前基础上继续提升。
    投资建议
    在国内消费升级大背景下，下游客户对新产品投入加大，对包装的配套需求随之上升。公司将逐步从中低端日化/食品向卫材、液洗、异型包装等高端日化/食品产品升级，进一步提升综合毛利率，同时也提升了原有客户的合作粘性，结果是走上规模盈利双升的升级发展道路。
    预计 12-13 年eps 分别为0.88 元（按2.15 亿股本）、1.26 元，当前股价对应明年摊薄后PE 不到15 倍，PEG 不足0.6 倍。我们认为当前价格具备较高的安全边际，重申对永新股份的“买入”评级。