事件：
    公司公告 2011 年增发预案，拟非公开发行A 股股票不超过3,180 万股，募集资金总额不超过44,500 万元，募集资金将用于4 个项目：1、包括1.6 万吨柔性无溶剂复合软包装项目（黄山总公司）；2、年产1 万吨新型高阻隔包装材料技改项目（河北分公司）；3、年产3,500 吨异型注塑包装材料项目（黄山总公司）；4、年产1.2 万吨多功能包装新材料项目（黄山总公司）。。
    研究结论
     增发项目带动公司未来 2 年增长。。公司本次增发如果按照3180 万股摊薄，预计增加21%的股本，公司目前已经开展了项目的前期投入工作，从三季报看，公司在建工程从二季度5100 万提升到1.1 个亿的水平。
    该项目是总体投入将达到4.4 亿元规模，我们预计这类产能即将在2012年下半年达产，由于公司目前产能规模在5 万吨左右，新增增发项目规模总体为4.2 万吨左右，项目逐渐达产过程中将提供公司未来2 年增长点。
     低污染、高性能包装材料是未来发展趋势。公司此次增发项目中，将高性能和低污染包装作为重点项目，其中公司1.6 万吨无溶剂复合软包装项目和1 万吨新型高阻隔包装项目均体现了未来包装介质中低溶剂迁移，以及高阻隔的特点，这类包装性能较好，安全卫生，毛利率预计将高于当前普通类包装产品，也是公司未来转型的主要方向。此外，公司1 万吨新型高阻隔包装材料技改项目将在河北地区实施，加上目前已经达产的广州1.2 万吨包装项目，标志着公司全国布局战略的完善，未来公司整体市场占有率也将进一步提升。
     重申我们前期的推荐逻辑，预期公司四季度将续写高增长，维持公司买入评级。再次重申我们推荐公司逻辑，公司上市以来每年四季度业绩环比三季度均有大幅增长，预计2011 年也不会例外；另一方面，鉴于公司新建广州地区厂房目前已经基本进入满产阶段，因此2012 年上半年收入和盈利仍将有持续增长点。最后，公司每年12 月进入行权期，也有一定动力提高效率，做大盈利。从客观环境上，公司主要成本四季度均有回落，预计毛利率水平环比也将走高，暂不考虑增发摊薄，我们维持2011，2012 年、2013 年每股收益预测分别为0.80、1.03、1.35 元，维持公司买入的投资评级，目标价20 元。