研究结论
    经济减速阶段，投资公司时间窗口开启。通过对公司2009 年历史经验比较，见图1，我们分析认为投资公司的时间窗口开启：2008 年下半年开始公司面临成本压力的大幅下降，此外，当时投资者受经济减速的担忧情绪影响，更多将资产配置到稳定增长的行业中，以期获得相对收益，致使企业盈利和估值均开始回升，我们测算公司2009 到2010 年累计跑赢沪深300 近181%。进入2012 年，我们判断对经济的不确定性预期将再次导致投资者超配稳定增长的包装类企业，而永新股份以稳定增长的业绩和盈利空间扩大的预期，打开了其投资窗口。
    进入四季度，成本下行带动公司盈利开始改善。历史上看，见图2，公司2006 年，2008 年和2009 年累次证明了成本下滑将改善企业盈利能力，而成本上行将伤害业绩，进入2011 年下半年，我们注意到以PET、PP 和PE 等化工产品价格开始下滑，而由于公司产品定价粘性，我们预计企业未来的毛利率将再次扩张，这将形成企业业绩向上的预期。从我们和公司管理层沟通看，我们也认识到进入四季度以后，成本下行预计将开始带动企业盈利好转。