本报告导读：  
    老板电器2011年EPS 0.73元，超预期7%主要因利息收入增加。四季度收入增速复苏，经营盈利仍不错。2011-2013年EPS 0.73元、0.91元与1.15元，维持“谨慎增持”。  
    投资要点： 
    老板电器披露业绩快报，预计2011年营业收入15.34亿元，同比增长24.55%；营业利润2.10亿元，净利润1.87亿元，同比分别增长37.42%与39.40%。每股收益0.73元，超过我们预期幅度为7.4%。快报披露的每股收益0.71元，为扣除非经常性损益后的每股收益。 
    业绩超预期主要由于定期存款到期确认利息。
    公司将部分募投资金存一年定期，于11年11月大量到期，估计带来财务收益接近2千万元。按照事务所要求，存款利息并未按季度确认，而是四季度全部确认，这是业绩超预期的最主要原因。 
    四季度收入增速有所复苏，略超预期。四季度单季收入4.67亿元，同比增长27.7%，比二三季度持续好转，略超我们的预期。在行业仍较低迷的情况下，公司的持续增长体现了渠道多元化扩张的成果。
    其中，工程、网络及电视购物等新兴渠道及子品牌名气均达到100%的增长，占比接近20%。 
    剔除财务收益的变化，四季度盈利能力较为正常。按照[（收入-营业利润-财务费用）/收入]计算，四季度盈利能力比之前几个季度稍微低一点，我们认为在一定程度上体现了终端促销及渠道开拓费用的影响。整体来看盈利能力仍然是比较理想的。 
    子品牌名气发展顺畅，已成立子公司。名气主要为狙击中低端市场，在投入较少的情况下发展比较顺畅，2011年销售约4000万元。公司12月公告，将使用超募资金5000万元设立杭州名气子公司，加大投入力度。我们预期，名气在三四级市场有望取得持续翻番的销售业绩。 
    依靠渠道多元化，未来几年公司仍能够保持快于行业的增长。厨电行业需求较为低迷，公司增长将更多依靠快速增长的精装修网购等渠道，继续推动专卖店建设，同时寄望传统渠道维持低速增长。名气子品牌的增长也值得期待。 
    超募资金是一大亮点。公司手持现金超过10亿元，现金流非常充足。2011年以存款利息方式带来了可观的财务收益。未来如在比较薄弱的华南华中等地区找到合适的并购或合作标的，采取外延扩张方式的拓展值得期待。 
    考虑财务收益高于预期，我们略调高公司2011-2013年的EPS分别至0.73元（+0.05）、0.91元（+0.04）与1.15元（+0.03），维持“谨慎增持”评级。