本报告导读：
    多品牌布局厨电行业
    维持“买入”评级
    投资要点：
    1-11 月油烟机、燃气灶内销量下滑
    2011 年1-11 月，我国商品房销售面积为7.96 亿平方米，同比增长7.5%，其中现房1.61 亿平方米，同比增长2.6%，期房6.35 亿平方米，同比增长8.9%。
    受商品房销量增速下降的影响，1-11 月我国家用吸油烟机产量为1724.0 万台，同比仅增长0.8%，其中11 月为169.0 万台，同比下降10.11%，降幅达到今年新低，而1-11 月油烟机出口量仍保持10%左右的增长，国内油烟机基本上是以销定产的销售模式，渠道和企业库存有限，以此测算，1-11 月国内油烟机的销量同比下降约4%，同时燃气灶前11 月累计产量为2356.2 万台，同比下降6.56%。于2011 年期房销售仍然保持一定增速，因此，不必对今年厨房大家电市场过于悲观。
    “名气”品牌进军三四级市场
    公司近期发布公告，将使用超募资金5000 万设立全资子公司杭州名气电器有限公司。公司募投项目已基本完工（新增15 万台吸油烟机技改项目和100 万台厨房电器生产建设项目），达产后公司油烟机、燃气灶和消毒柜产能分别为105 万台、95 万台、18.5 万台，公司已拥有更多产能进一步开拓三、四级市场。2010 年底，我国农村百户家庭油烟机拥有量仅为11.11 台，随着农村居民收入的提高和城市化进程，三、四级厨房家电市场仍有较大的市场空间。公司“名气”子品牌（定位中低端）运作三年，定位三、四级厨房家电市场，形成了独立和完善的销售体系，募投产能释放后，公司加大对三、四级市场的投入，该市场将成为其未来增长点之一。
    长期成长依旧可期
    目前我国房地产市场成交量相对低迷，厨房大家电市场将受到一定程度的影响，但依靠不断加大KA 渠道进店率、提高专卖店以及精装修、网络销售市场的投入，前三季度公司油烟机、燃气灶市场份额达到15.8%、14.1%，同比分别提高1.8 个百分点和1.3 个百分点，第四季度公司产品市场占有率仍保持着较快增长，预计2011 年公司净利润仍能保持约30%的增速。“老板”品牌定位高端，在一、二级市场精耕细作，利用“名气”品牌全面进入三、四级家电市场，未来公司长期成长依旧可期。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2011 年、2012 年每股收益分别为0.68 元、0.88 元，以1 月12日的收盘价16.72 元计算，对应的动态市盈率分别为24.6 倍和19 倍，维持公司“买入”投资评级。