投资要点：
     老板电器 2011 年1-9 月实现营业总收入10.67 亿元，同比增长23.2%；营业利润1.39 亿元，净利润1.23 亿元，同比分别增长28.9%与31.1%。。
    每股收益1.03 元，符合预期。。
     收入增长稳健，源于市场份额提升与精装修项目结算。三季度单季收入3.55 亿元，同比增长23.4%，增速比二季度提升。因结算方式为终端销售滞后一月左右确认收入，稳健增长体现了较好的终端销售。从中怡康数据看烟灶消增长并不乐观，销售增长来自：1.城市市场份额提升。2.三四级市场专卖店开拓与建材家装等渠道开拓。3.精装修项目结算，烟机增长更多来自于此，项目回款问题不大。不过，因房地产限购及限价，全年精装修渠道增长预期需调低。
     净利率 12.1%再创新高。单季净利率12.1%，继二季度后再创新高，体现公司突出推荐逻辑：成本与终端价差距大，盈利能力上升空间大。
    新兴渠道占比增加有直接影响，单季毛利率52.9%环比提升0.9 个点，同比下降受到直接结算减少的影响，费用率亦在下降。
     库存与应收应付项目的增加与收入增长相匹配。经营现金流 1.64 亿元，其中三季度单季0.61 亿元，同比增速亦与收入增长匹配。固定资产继续投入，手持现金维持在11 亿元左右。
     烟灶消单品内销市场规模不到 2000 万台，其中房地产相关需求占比较大。考虑房地产成交量下降影响，我们略调低收入预期但对利润率较为乐观，预测2011-2013 年EPS 分别为 0.68 元、0.87 元（-0.03）与1.12 元（-0.06），维持“谨慎增持”评级。