事件：
    老板电器（002508）公布了2011 年3 季报，报告期内公司实现营业收入10.67 亿元，同比增长23.2%，营业利润1.39 亿元，同比增长28.9%，归属于母公司所有者净利润1.23 亿元，同比增长31.1%，EPS0.48 元，其中第三季度实现营业收入3.55 亿元，同比增长23.4%，净利润4287.8 万元，同比增长30.2%。。略高于预期。。
点评：
    营业收入下滑态势有所改善，毛利率水平高于行业平均水平 报告期内公司实现营业收入3.55 亿，同比增长23.43%，增速较二季度回升4.16%，下滑态势有所改善。前三季度公司共实现营业收入10.67亿元，同比增长23.22%。三季度，公司实现毛利率为52.81%，环比提高0.94%，但同比下降1.67%。公司毛利率水平高于行业平均水平。
    由于公司毛利率环比提高，三季度，公司营业利润率环比提升1.35%，同比提升1.09%。净利润率环比提升0.21%，同比提高0.62%。
    销售费用率有所下降 2011Q3，公司发生销售费用1.11 亿元，同比增长14.53%；销售费用率为31.18%，环比下降1.33%，同比下降2.42%。三季度公司销售费用预提充分，销售预提导致的暂时性差异导致公司递延所得税资产同比增加530%。
    顺应渠道变迁，KA 与非KA 两手抓 公司进一步加大渠道拓展与结构调整力度，进一步提升KA 进店率，加大专卖店开店速度。公司迅速开设专卖店的能力较强，主要源于公司代销模式使经销商风险很低，及家族式企业的执行力.目前公司专卖店成活率已达到90%。公司进一步加大渠道结构调整，努力开拓如工程、专卖店、网络及电视购物等新兴渠道。公司新兴渠道占比提升，住房精装修和电子商务也将是公司重点拓展的新型渠道。预计未来3 年公司精装修渠道的销售比例将由目前的4%提高至15%。公司销售收入的95%为代销。
    在这种模式下，公司承担了较大的存货与资金压力，但同时也赋予了公司快速扩张的可能性，公司的终端渠道结构中，大约50%是KA，地方家电商场百货及专卖店分别占15%左右，工程精装修4%。公司计划到2013 至少与其中10 家企业建立战略合作关系。前公司在一二级市场的渠道覆盖率约80%，销售收入贡献率约为65%；三四级市场的渠道覆盖率约55%，销售收入贡献率约为35%。随着我国城镇化程度的不断提高，三四级市场消费者的购买力日益增强。在未来三到五年内，公司一二级市场渠道覆盖率预期可提升至90%，三四级市场渠道覆盖率预期可提升至80%，渠道覆盖率的提升将为公司产品销售规模带来较大的增长空间。渠道覆盖率的提升将有效拉动公司的销售增长。