报告摘要：  
    业绩符合预期，超越行业成长。。2011年三季度老板电器实现销售收入3.55亿元， 同比增长了23%；实现净利润4287.82万元，同比增长了30%。。2011年1-9月，老板电器实现销售收入和净利润10.67亿元和1.23亿元，分别同比增长了23%和31%。据中怡康数据统计，2011年8月吸油烟机和燃气灶零售量分别下滑了6%和4%，而同期老板电器均实现了正的销量增长，体现了龙头企业较强的抗风险能力。   盈利能力环比提升。2011年三季度老板电器实现毛利率52%，比二季度提升了1 个百分点。毛利率提升的原因主要有两点：一是厨电核心原材料不锈钢价格比二季度下滑了8%；二是产品结构的变化，包括新品毛利率锁定在55%及高毛利的网络销售规模占比的提升。2011年三季度，公司销售费用与前两个季度基本持平，维持在32%。公司净利润率为11.54%，环比略有提升。   多渠道拓展稳步进行。老板电器采取多渠道的发展战略，包括一二线城市KA销售的增长，三四线城市专卖店数量的增加，工程销售以及网络销售规模的提升。由于一二线城市受房地产销售情况的影响较为显著，三季度整体保持平稳增长的势头。专卖店铺设情况符合预期，预计全年专卖店数量将达到1200家。网络销售占收入比重预计会提升至7%-8%，规模约为1亿元。此外，工程项目销售烟灶5-6万套，实现销售收入1.6亿元。   投资建议。老板电器渠道拓展情况符合预期，在行业增速明显放缓的情况下依然保持了稳定的增长。我们看好公司在厨电领域的龙头地位以及较为成功的高端定位，预计2011-2013年的收入增速为27%，36%，28%；EPS分别为0.70元、0.95元、1.18元，对应的PE分别为22倍、16倍、13倍。给予增持-A的投资评级， 6个月目标价21元。   风险提示：房地产成交量持续低迷；居民收入增速放缓。