投资要点：
    事件：老板电器发布业绩快报：2011 年总营收达15.3亿元，同比增长24.55%，归属于上市公司股东的净利润达1.87亿元，同比增长39.29%，对应EPS为0.73元，略超我们预期（0.69元）。
    行业竞争趋缓促份额提升，新兴渠道助力，收入增长略超预期。经过测算，公司Q4 单季总营收达到4.67 亿元，同比增长27.7%，高于我们预测的24.2%，主要原因有：1）尽管行业增长不佳，10 月行业数据甚至出现销量负增长，但受益于行业竞争缓和，公司的市场份额不断提升，销量增速仍向好；2）电商渠道放异彩：受益于双十一光棍节和12.12 电商大促销，电商渠道增长较快，预计全年收入达到1.2 亿，KA 渠道和专卖店渠道保持较稳定增长，预计分别为15%及30%；3）定位中低端的“名气”品牌销售较好，全年实现100%收入增长，预计该品牌全年收入可达3800 万元；4）受益于工程订单，消毒柜的销售增速较快。
    规模效益、费用率有效控制及利润率更高的渠道拓展，实现净利润率有效提升。经测算，公司Q4单季度净利润率为13.7%，环比Q3的12.1%提升了1.6%，我们预计主要原因是： 1）新品逐步上市（毛利率为55%，高于旧款的48%），提高整体毛利率；2）电商渠道的毛利更佳，毛利可达70%；3）受益于收入规模扩大，以及竞争缓和之下，费用率得到有效控制。
    看好公司在行业内的龙头地位及品牌优势所带来的市占率进一步提升，维持“增持”评级。考虑收到政府补贴款608万元，我们将公司11-12年EPS 分别从0.69 和0.91 元上调至0.73 和0.93 元，目前股价（16.25 元）对应11-12年PE分别为22.2 倍和17.5倍，维持“增持”评级。
    风险因素：房地产行业持续低迷拖累厨电销售；公司渠道建设进度低于预期。