投资要点：  
    全年销售面积下降5.5%。2011年12月公司实现销售面积51.96万平方米，同比下降16.47%，下降幅度有所减小；2011年公司销售面积620.59万平方米，同比下降5.5%，基本符合我们预期。从目前行业销售形势看，未来公司销售将持续低迷。  
    销售金额锁定未来2年业绩。公司12月份销售金额56.21亿元，同比下降37.68%；2011年公司销售金额732.42亿元，同比增长10.69%。从业绩锁定性看，公司3季度末预售款为795亿元，加上4季度销售额，目前公司已售未结算资源达到954.67亿元，完全锁定了2011年和2012年业绩。  
    12月销售均价同比下降25.38%。12月份公司销售均价10817.9元/平方米，同比下降25.38%，环比下降7.54%。2011年全年公司销售均价11262.97元/平方米，同比上升17.18%。12月份公司销售均价如期下降，从目前销售情况看，未来公司销售均价仍将继续下行。  
    12月新增项目储备182.91万平方米。2011年公司新增2个项目分别位于石家庄和佛山，两个项目合计占地面积59.9万平方米，合计建筑面积182.91万平方米。2011年公司共新增项目23个，合计建筑面积938.15万平方米，较2010年的1802.28万平方米下降近一半，平均楼面地价2483.92元/平方米，较2010年的3092元/平方米下降19.67%。  
    2011年业绩基本符合我们预期：公司今日同时公布2011年业绩快报，2011年公司营业收入47.03亿，归属上市公司利润6.51亿，每股收益1.1元，基本符合我们预期。  
    投资评级：公司未来两年业绩已完全锁定，预计公司2011、2012年EPS分别为1.11元、1.49元，按1月9日收盘价10.17元计算，2011、2012PE分别为9.2倍、和6.8倍，处于行业和历史较低水平；基于公司行业龙头地位和央企背景，我们维持公司"买入"评级。