报告关键要素:
    恒瑞医药是我国制药企业中化药领域的旗帜型公司，在研发、仿制与创新、以及国际化进程中都始终走在行业的最前沿。公司的主要产品覆盖抗肿瘤、抗感染、手术用药、中枢神经药物、造影剂等，并向心血管、内分泌领域延伸；其中，抗肿瘤药物目前在国内市场占有率第一，手术用药市场占有率第二，仅次于外企阿斯利康，造影剂是全国领先首仿企业，有望实现部分进口替代。虽然近两年抗肿瘤、抗感染传统业务增长有所放缓，但手术用药、造影剂等业务快速增长，公司优秀的产品结构保证了业绩的持续稳定增长；而公司的创新药也进入收获期，如一类新药艾瑞昔布上市，胃癌靶向药物阿帕替尼值得期待，未来有望推动公司业绩持续高增长。公司的国际化进程稳步推进，既提高公司国际知名度、开拓国际市场，又保证了产品在国内的价格竞争力。给予公司"增持"评级。
    事件:近期我们调研了恒瑞医药位于江苏连云港的总部，参观了公司的研发中心与制剂车间，与公司管理层进行了深入的交流。
    调研内容: 
    伊立替康注射液获得美国FDA认证获准在美国上市对公司的影响。
    公司现有财务状况对研发投入和固定资产投入扩大产能的支撑力度等。
    调研结论: 
    伊立替康注射液获得美国FDA认证并获准在美国上市销售：公司于2011年12月17日收到美国FDA通知，其伊立替康注射液通过美国FDA 认证，获准在美国上市销售；且公司是第一家注射液药品获得美国FDA认证通过的国内医药企业。这对公司的国际化战略发展具有里程碑的意义，同时也体现了公司产品质量的优秀度；与美国经销商的销售合同正在洽谈的最后阶段，有望于近期达成协议并开始销售。我们认为，从短期而言，伊立替康注射液在美国的通过认证与上市，对提高公司的品牌影响力和在国际规范市场的认知度要远远大于该产品对公司业绩的提升能力。公司后续还有3个产品在进行ANDA文号申报，如奥沙利铂、来曲唑、多西他赛等，且未来每年都会有新品种进行申报；除美国市场外，在欧盟市场也在同时进行申请。
    从国内市场看，我们认为通过FDA或者欧盟认证有助于公司在国内招标定价过程中具有更高话语权，具有同种产品的价格优势，并获得更多创新补助。当前国内各省市的招标主要采取"优质优价"的模式，对制药公司的研发能力和产品质量要求越来越高，因此，对取得FDA 和海外注册认证的产品在价格上则给予了相对高价待遇。通过FDA 或欧盟认证获得各地招标"优质优价"模式将帮助公司有效提高各地招标过程中的产品价格，抓住并扩大市场份额。