事件：
    我们近期对五粮液（下称“公司”）进行了调研和综合分析，发现这位白酒巨头正在焕发青春，展现量能、价格、品质、品牌、创新和估值等多项优势。
    观点：
    1.产能、产量、销量等量能优势非常明显，总销量居各白酒企业之首，未来若干年仍可增长20%-30%。公司40 万吨总产能是目前白酒企业中最大的，由此带来的是产量和销量的巨大潜力。简单测算，按照10%的优级酒出酒率计算，能够达到五粮液品质的基酒就可以达到4 万吨。细测算，公司近4 万口窖池，绝大部分窖池在1992-1994 年间修建，窖龄超过20 年，从优级酒出酒率看，数十口明代窖池高达60%以上，20 年以上窖龄的窖池也达30%甚至更高，少部分是2004-2006 年间修建的，也有5 年或以上窖龄，出酒率也可接近10%，且窖龄越长，优级酒出酒率就会依次提升。
    公司目前的产能利用率不高，我们预计总产量可能达到 13 万吨左右，许多窖池还没有大规模产酒。从销量看，公司今年1-9 月五粮液已销售1.15 万吨，五粮醇1.18 万吨五粮春7600 吨，六和液近800 吨，尖庄近8000 吨，永福酱酒600 多吨，另有较大数量的散酒，合计10.10 万吨，五粮液、五粮醇、五粮春、六和液和尖庄同比增长17%、28%、19%、62%和26%。永福酱酒增长很大，散酒有增长，海外市场因价格低于国内而有所压缩，所有产品总销量增长约32%，完成甚至部分超额完成年初制定的销售目标基本没有问题。
    这在目前国内白酒企业中是当之无愧的冠军。从产销量的增长潜力看，若干年总体销量增长可达20%-30%。