近日我们参加了五粮液集团在宜宾举行的一年一度的1218 经销商大会。
    我们充分感受到了今年以来五粮液酒销售的热度以及各地经销商对五粮液产品质量和品牌的认可。我们自2008 年以来每年的都会参加五粮液举办的这个经销商大会，据我们了解今年参加的经销商人数达到创新高的近2000 人。
     2011 年超额完成任务，未来持续增长可期。公司2011 年总销量增长20%，其中普五销量达到14600 吨，增速超年初任务，总收入超过20 亿元；品牌打造取得阶段性成果：高端及超高端产品销售量大幅提升；加强了对市场片区的管理和处罚，稳定市场价格体系；新建213 家专卖店、旗舰店；打造重点品牌，六和液、五粮春、五粮醇（销量首次突破2 万吨，其中宁夏单地销售量达到5000 吨）和酱酒；华东营销中心有效整合各项资源。
     2012 年3 大任务： 提升品牌、优化结构和整合资源，总收入增长30%。
    公司2012 年继续推进销售增长：总收入同比增长30%，销售量增长20%；高端五粮液收入同比增长40%，量价齐升，1618 稳中有升。系列酒中重点品牌销售收入同比增长30%，其他增长20%。为实现2012 年销售计划，公司将重点推进三大工作：提升品牌、优化结构和整合资源。
     管理层处磨合期，对公司业绩增长影响不大。通过我们在本次经销商大会上的观察以及侧面的了解，目前新老领导交替顺利进行，管理层处于磨合期，股份公司其他高管名单有可能在春节前后确认。我们认为虽然管理层有一定的磨合期，但从各项销售策略以及发展策略来看，公司正持续的循着一条持续增长的道路发展，业绩的基本面继续实现快速持续增长的确定性较高，管理层的变化并不会对基本面增长造成负面影响。
     盈利预测和投资建议：通过参加本次经销商大会，我们也从一个侧面了解到公司2012 年将继续实现符合我们之前预期的确定性增长：收入增长30%，业绩增长40%。我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为1.70、2.38 和3.20，相对于目前股价的PE 为20、14 和11 倍，进入合理估值区间，达到历史较低的位置，维持买入评级。
     风险提示：经济和政策风险影响白酒消费。