事件：12 月18 日五粮液集团公司十五届经销商大会在宜宾召开。
    估值与投资建议：继11/16 股东大会之后再次小幅上调盈利预测，预计11-13年EPS 分别为1.660 元、2.363 元和3.031 元，分别增长43.4%、42.3%和28.3%。
    目前股价对应12PE 仅14.2 倍，具有较高安全边际，维持买入评级。
    关键假设点：11-13 年五粮液主品牌（含酱酒）销量分别为14800 吨、16800吨和18500 吨，分别增长15.6%、13.5%和10.1%。
    有别于大众的认识：1、预计明年全年收入增长30%以上为大概率事件：分类来看，预计明年高端高价五粮液增长会更快一些，有望接近40%，占五粮液销售总量的比重会有所提高（公司在相应产品的销售政策支持上有所倾斜）；普通五粮液、1618 有望保持相对稳定的增长（目前五粮液出厂价为659，一批价约940 元，终端指导价为1109 元，渠道价差较丰厚且支撑力也较强）；而系列酒等重点品牌在公司营销运作的推动下有望增长30%左右；其他品牌预计增长20%左右。2、公司今后在“内涵式增长”和“外延式增长”两方面都将有所变化：1）内涵式增长方面，公司将侧重于更加合理的安排产品体系，包括梳理原有的较多品牌，和发展次高端，最终形成全价位覆盖：目前五粮液终端价格在1109 元左右，五粮春约248 元，五粮醇金淡雅约198 元。公司在250-1000元之间没有比较强势的品牌。2）外延式扩张方面，公司将寻找合适的标的（补充渠道或者产能），灵活运用好账面闲置资金（三季度账面资金达到190 亿）。
    3、华东营销中心在2011 年取得了较好的效果，未来有望深化和推广。华东营销中心在营销改革上做了不少尝试和调整，通过对市场精耕细作以及对平台商资源整合等一些列措施，在五粮醇等系列酒的销售上取得了很大的突破：今年1-9 月份五粮醇销量达到11000 吨，增长28%，五粮春销量达到6000 吨，增长18%。根据对经销商的相关草根调研，我们预计全年五粮醇增长有望超过30%，五粮春增长约20%。由于中高端运作主要依靠渠道，因此今后公司将继续增加销售人员，加大对经销商的管理运作，做好团购和营销创新。4、五粮液近几年产销增长较快，未来将会有所放缓。公司近几年通过技术改造和部分窖池产酒率的恢复，五粮液产量增长在20%左右，不过今后窖池老化速度会逐渐放缓，预计3 年以后产量增速在10%以内。公司目前固态发酵产能18 万吨（其中酱香3 万吨，浓香15 万吨），液态发酵产能22 万吨，目前固态发酵产能基本已没有闲置。  
 股价表现催化剂：系列酒旺销；团购比例快速上升
 核心假设风险：政府三公费用削减；宏观经济下滑对高档酒消费有所影响