一、 事件概述
    近日，我们调研了铁龙物流，与公司领导就公司近期经营情况及中长期发展规划进行了探讨。
    二、 分析与判断
    沙鲅线二期明年6月份将如期完工，预计明年将实现发货量7200万吨沙鲅线二期8600 万吨扩建工程将于明年6 月份完工。二期工程完成后将增加10 条到发和编解线，车站作业能力瓶颈得以突破，公司运量增长空间将从此打开。但受制于宏观经济增速放缓，营口港钢材和铁矿石吞吐量大受影响，因此我们对沙鲅线未来运量给予保守估计，预计今明两年到发量可实现6200 万吨和7200 万吨。
    全程物流显效益，线下收入超线上收入
    公司加快特种箱经营模式转变，积极拓展全程物流业务，目前线下业务发展迅速，收入已超过线上业务。公司的全程物流关键在于掌握了核心客户资源，采取服务外包，并避免了全国铺点的高成本扩张模式。我们认为，得益于线上特种箱业务的有力保障，公司线下业务未来将保持较为高速的增长。
    2000个化工箱新近获批，公司特种箱保有量达33000个
    公司8 月份公告购臵的1500 个化工箱已获铁道部批复，且获批数量增至2000 个，剩余3500 个干散箱和2000 个沥青箱仍然待批。新获批化工箱目前已进入招标程序，预计将于明年上半年投产，但下半年才可能见到明显效益。目前公司特种箱保有量已增至33000 个，除冷藏箱之外，其他箱型均处于盈利平衡点之上。
    地产项目利润将受到调控影响较大，客运今年仍可贡献EPS0.06元
    （1）连海金源项目目前销售情况并不乐观，今年将不能进行结算；山西枣园项目仍在建设期，但公司有意放缓建设进度，预计地产今年将贡献0.02-0.03 元的每股盈利；（2）客运方面，今年已有到期列车退出，预计今年将实现0.06 元的每股盈利；（3）混凝土、酒店等业务经营稳定，目前总体略有盈利，但对EPS 影响有限。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司拥有铁路特种箱运营的绝对垄断地位，业绩增速快且确定性高。预计11-13 年摊薄EPS 分别为0.42、0.54 及0.69 元，目前股价对应PE 分别为21.82、17.03 及13.33倍。维持“强烈推荐”评级，目标价为12 元。
    四、 风险提示
    宏观经济走弱、铁路投资增速下滑及大盘系统性风险。