事件
    恩华药业2011年12月23日发布公告：国家食品药品监督管理局核准签发了公司6类新药枸橼酸芬太尼(简称“芬太尼”)原料药及其注射剂的药品注册批件。公司在国内第二个获得该药品批文，之前国内是人福医药国内独家首仿上市该药物。
    评论
    芬太尼系列（包括芬太尼、舒芬太尼和瑞芬太尼等）是合成类麻醉常用药品，适用于麻醉前、中、后的镇静与镇痛，占我国麻醉药品总销售额64.6%。因良好的镇痛效果和低成瘾性，芬太尼系列产品在合成类麻醉药品中发展最快。据统计，芬太尼系列针剂从2000年上市期初的2000万元增长到2009年的6.29亿元，市场规模增长30倍。2009年芬太尼针剂系列的麻醉药品占有率达到56%，其中芬太尼占有率16%，瑞芬太尼22%，舒芬太尼18%。
    枸橼酸芬太尼注射剂将受益基层用药放量。芬太尼注射液是成熟品种，较其他芬太尼衍生物价格便宜，主要定位基层医疗市场，被列入医保甲类药物和基本药物目录。人福医药目前是国内唯一一家上市芬太尼注射剂的企业，2010年芬太尼注射液销售收入约1.4亿元，2007-2010终端复合增长率为2%。我们判断芬太尼注射液将受益基层医疗需求放量，逐步替代高成瘾性的吗啡、杜冷丁等老品种，从而实现稳定增长。公司作为国内第二家生产企业，有望与人福医药共同开发市场。
    公司麻醉用药产品线获得进一步丰富。2010年公司麻醉药物合计销售收入2.8亿，其中80%来自咪达唑仑“力月西”和依托咪酯“福尔利”这两个产品。今年公司先后获得右美托咪定和枸橼酸芬太尼注射液批文，进一步丰富麻醉用药产品线，有望推动麻醉用药业务开始加快增长，预计明年麻醉收入增速将超过20%（今年不到）。
    投资建议
    我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为0.460元、0.644元、0.902元，复合增速40%。公司6类新药瑞芬太尼注射液目前已经申报批文，明年有望获批，进一步提升麻醉用药业务的成长性。
    我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一，公司所处的中枢神经领域是我国未来最有发展潜力的一个行业，而公司有望成为其中的龙头之一。目前2012年估值30倍，相对于成长空间而言并不贵，维持“买入”评级。