期权加速计提导致公司 2011 年EPS 减少0.086 元。公司公告拟终止实施股票期权激励计划，注销已授予的股票期权1448.67 万份，一次性计提期权费用6588 万元，净增加期权费用3279 万元，2012-2013 年原增加管理费用2059、1098 万元也不再计提。我们预计公司2011 年净利润净减少2800 万元（以加速计提的的3729 万元期权费计），折合EPS0.086 元。
    终止计划表明公司对于后市极不看好，房地产市场调整可能持续。中期公司不认为其股价能够升至行权价22.67 元，股票行权难以达到激励员工的作用。
    公司未来可能会以其他方式进行激励。
    公司业务增长仍低于预期，是影响公司全年业绩的核心因素。我们认为影响公司最终净利润的仍主要看业务收入结算，预计公司2011 年净利润为1.8 亿元，将较2010 年下降26%。整体看，公司11 月以来单月代理销售额低于预期，约为120 亿元左右；同时顾问业务受新开工下降影响，目前业务增长趋缓。我们预计公司2011 年代理销售收入10.3 亿元、顾问业务4.6 亿元，分别增长14%、48%，营业收入合计增长22%。由于人员扩张，2011 年我们预计公司营业成本为9 亿元，增长32%。
    下调 2011 年盈利预测至0.55 元，维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.55、0.73、0.99 元，对应21X/16X/11X。我们认为公司股价前期调整较为充分，维持“增持”评级。