事件：
    近日，我们对钢研高纳进行了实地调研，针对公司产品竞争力、下游需求情况、募投项目进展等问题进行了深入的交流。
    评论：
    一、产品定位及技术优势确立高温合金行业领先地位
    公司是从事高温合金材料的研发、生产和销售的企业，产品面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金，产品主要有铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金。
    在铸造高温合金领域，公司技术水平具有绝对优势，在航空发动机用精铸件的市场占有率维持在90%以上，且在军用领域里，公司与客户的关系比较牢固，军品可稳定贡献高收入；在变形高温合金市场公司主要占领高端领域，利用专有技术生产一些技术含量高、结构复杂的高温合金板材、棒材等；在新型高温合金领域，公司在ODS合金市场上处于垄断地位，AL-TI系金属间化合物也仅有潜在的竞争对手。
    在公司生产的三类高温合金产品中，由于铸造高温合金生产工艺较成熟并实现规模化生产，铸造高温合金产品一直是公司收入和利润的主要来源；在变形高温合金领域，公司生产的变形盘和大型难变形涡轮盘已实现批量供货，2011年上半年变形高温合金收入占比有明显提高。在新型高温合金领域公司现处于小批量生产阶段，但新型高温合金一直是公司盈利能力最强的品种。
二、军工领域订单充足，但增长空间有限
    国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨，其中我国每年的需求可达2万吨以上，但目前我国高温合金的年生产量仅1万吨左右，供给存在50%的缺口。而在现代航空发动机中，高温合金材料主要用于制造燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件，用量占发动机总重量的40%—60%。公司凭借多年来在航空发动机用精铸件的研发经验及工艺优势，占据90%以上的市场份额，且下游需求客户多为军工类企业，产品进入军工市场具有较高的技术壁垒。在良好供需结构及高技术壁垒的防护下，公司军工领域订单一直较为充足，现有的产能规模已经成为制约公司业绩增长的瓶颈。
    2010年公司前五名客户收入占比合计为32.6%，2011年上半年收入占比回升至44.8%。2010年公司前五名客户中有4家是军工类企业，产品对军工行业依赖程度较大。由于军工类产品价格受国家控制，公司军工领域产品可以获得一个相对比较稳定的盈利，但换个角度来思考也即公司军工领域产品的盈利能力缺乏提升的潜力，增长空间有限。为保障业绩实现持续增长，公司积极开拓民用领域市场，未来在保证军品领域稳定增长20%-30%的同时不断加大力度挖掘高温合金在其他民用领域应用的潜力，实现民品所占收入比例大幅提升，军品比例大幅下降。