事 项  
     10 月24 日钢研高纳发布了三季报，Q1-Q3 公司实现营收2.4 亿元，同比增长10.1%；归属母公司所有者净利润4209 万元，同比增长36.2%；对应EPS 为0.20 元，其中Q3EPS 为0.06 元，低于市场预期。。  主要观点  
     1. 募集资金项目建设进度过慢，Q3 业绩低于预期。。Q3 公司实现营收7282 万元，同比下降7%，环比下降20.6%；毛利1966 万元，同比下降9.7%，环比下降16.2%。原因一是部分订单处于执行期，收入没有完全确认，另外，公司募集资金项目建设进度低于市场预期，原定下半年开始贡献业绩的航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目年底建成，将在明年贡献业绩。  2. 利息收入占归母净利润的30%以上。目前公司募集资金专户有资金5.1 亿元，利息收入使得公司财务费用为-1436 万元，支撑了公司业绩。  3. 变形高温合金收入大幅增长72%。Q1-Q3 公司变形高温合金实现合同收入14311 万元，同比增长70%，实现销售收入7568 万元，同比增长72%。其主要原因是该事业部签订大型难变形涡轮盘批量供货合同使得其同期经济数值大幅增加。  4. 我们认为，目前公司变形高温合金正处于成长期，将替代处于成熟期的铸造高温合金成为公司主要利润源，新型高温合金处于导入期，短期内贡献业绩有限。  5. 后期看点：  （1）从行业角度来看，我国目前高温合金材料年生产量约1 万吨，需求2 万吨以上，市场容量超过80 亿元。目前我国高温合金生产企业数量有限，生产能力与需求之间存在较大缺口，燃气轮机、核电等领域使用的高温合金主要还依赖进口。  （2）按公司计划，公司募集资金项目都将在今年年底建成，明后年大幅增厚公司业绩。  盈利预测 鉴于募集资金项目Q4 仍不能贡献业绩，我们下调11 年业绩预测， 我们预测公司11/12/13 年EPS分别0.30/0.52/0.7元，对应PE分别为53/31/23 倍，考虑公司长期成长性，继续予以推荐评级。