事 项  
    近日我们对钢研高纳（300034）进行了调研，与相关管理人员进行了交流。（） 
    主要观点  
    （1）公司目前销售净利润率为18%，净资产收益率只有4.8%，我们认为资产周转率过慢的原因包括：一是募集资金项目建设进程过慢，资产中有大量货币资金；二是现有产能利用率不足。（）  
    （2）从产能看，公司母合金产能为900 吨，其中300-400 吨外售，另500-600 吨进一步加工成铸造高温合金和变形高温合金出售。我们认为，公司过于依赖军工订单，客户集中，市场开发力度不够，没有将现有产能有效释放。  
    （3）我国高温合金年生产量约1 万吨，年需求2 万吨以上，市场容量超过80 亿元。尽管市场空间较大，但国内技术没有完全突破、进口无法替代前，公司在军工领域继续开发拓展的空间十分有限。