事件：公司公布股权激励草案。（）计划授予包括董事、高管、核心技术和业务人员102 名激励对象（占公司总人数1.03%）2380 万份股票期权，占总股本4.008 亿股的5.94%，股权激励的授予价格是36.71 元。（）若满足绩效考核目标，2012-2014 年将分别获得总期权数的40%、30%和30%，并在获得期权日起12 个月以后分期行权。
     股权激励范围大、力度强。除了三位高管分别获得60 万、60 万和30 万份激励外，其余99 名核心业务和技术人员共获得2230 万份股票期权，平均达到22.5 万份，激励的范围以及力度较大。
     绩效考核条件较高，反映公司上下对未来业绩高成长的认同。（1）2012-2014 年业绩以2010 年为基数，分别增长95%、155%和235%，对应净利润分别为6.07、7.94 和10.43 亿元，EPS 分别为1.51 元、1.98 元和2.60 元。（2）净资产收益率不低于13%、13.5%和14%。该目标与我们预测的12/13 年EPS 值1.82/2.31 元相比仅低17%，极大地降低了业绩低于我们预期的下行风险！对于公司股价，我们更多地应转向关注估值。
     我们更加坚定看好公司的长期成长能力。(1)饲料业务，我们预计11-13 年公司饲料产能将达到380、500 和700 万吨以上，三年复合增速约44%，将为公司业绩成长提供坚实保障。目前的饲料行业已经进入快速整合的中后期，龙头企业的优势已经完全确立，对中小企业的替代正在快速进行。
    因此新增产能将在公司强大营销能力的推动下快速消化，转化为业绩。(2)种子业务，水稻种子将在天优华占及扬两优6 号等优势品种的带动下保持20%左右的平稳增速。玉米种子将由强势新品种农华101 带动实现跨越增长。上一售季销量在400 万公斤左右，推广面积在300 万亩左右，按照目前的制种产量以及市场状况，预计11/12 年度推广面积达到800 万亩以上，之后两年有望达到1200 万和1500 万亩的推广面积，从而带动种子业务业绩快速增长。