事件：公司公告了股权激励方案，拟向特定对象（102人）定向发行2380万股公司股票，占总股本5.94%，行权价格36.71元。（）行权分三年进行，每年行权比例分别为：40%、30%、30%，行权条件分别为以2010年业绩为基数，2012-2014净利润增长分别为95%、155%、235%，净资产收益率分别为13%、13.5%、14%。（）期权费用2012-2015年预计分别为6515、6453、3050、726万元。  
    评论：  
    1、行权条件实现难度不大，激励效果明显。根据我们测算以2010年为基准，复合增长率为35%，但是如果以2011年业绩为基准三年复合增长率，我们预计只有27%不到，其中2012年相对2011年只有18%，要低于我们对公司未来业绩增长的预测，从净资产收益率角度看也低于我们对公司未来的预测，即使算上期权费用，以2011年业绩为基准，复合增长率也只有28%左右，因此我们认为行权条件实现起来难度不大，在一定程度上为未来业绩持续增长夯实了底部。