结论与建议：
    公司是景区开发的市场领跑者，以先进的理念、合理的模式、优秀的团队打造出乌镇景区成功典范。〖〗。预计未来乌镇景区扩建和客流结构变化、人均消费提高，净利润增速将保持在25%-30%。〖〗。另一方面公司开发北京古北水镇项目，有望再造乌镇。预计该景区将在2012 年底初步运营，3-5 年营运成熟，届时景区业务净利润贡献将占到总利润的70%或更高。公司其它业务也都保持了良好增长。据分业务测算公司合理估值在22 元，较目前股价仍有较大空间，给予强力买入的投资建议。
    前三季净利润增长9%符合预期——公司Q1-Q3 期间营业收入59 亿元，YoY 增长41%，实现净利润2.21 万元，YoY 增长9%，基本符合我们的预期。营收增长一方面是旅游主业收入YoY 增长25%，其中自由行业务、会奖业务、商旅管理增长较快，增速分别为46%、67%和30%；另一方面慈溪地产项目部分交付结算。