地产结算助Q3 盈利大增合预期 最看好景区开发提升业绩增长空间结论与建议：
    2011 年前三季度公司净利润2.2 亿元，YoY 增长41%，一方面是旅游服务收入增长25%，另一方面是Q3 地产结算贡献净利润约4500 万元，符合我们的预期。【】。我们继续看好旅游服务类收入未来20%以上良好增长态势。【】。另一方面2012 年后乌镇景区净利润将恢复25%-30%的增速；而北京古北水镇项目将在2012 年底初步运营，预计3-5 年的营运成熟。届时景区业务净利润贡献将占到总利润的70%或更高。根据现有业务谨慎测算，公司合理估值在17.5-21元，较目前股价仍有较大空间，且古北水镇项目营运成熟后将大幅提升公司盈利空间，维持买入的投资建议。
     前三季净利润增长9%符合预期——公司Q1-Q3 期间营业收入59 亿元，YoY 增长41%，实现净利润2.21 万元，YoY 增长9%，基本符合我们的预期。营收增长一方面是旅游主业收入YoY 增长25%，其中自由行业务、会奖业务、商旅管理增长较快，增速分别为46%、67%和30%；另一方面慈溪地产项目部分交付结算。