第三季度和前三季度公司业绩分别同比增长53.07％和9.03％   2011 年7-9 月，公司实现营业收入29.28 亿元，同比增长65.58%；实现归属于母公司所有者的净利润1.30 亿元，同比增长53.07％。【】。2011 年1-9 月，公司实现营业收入59.31 亿元，同比增长41.08％；实现归属于母公司所有者的净利润2.21 亿元，同比增长9.03％。【】。EPS 0.53 元。  慈溪地产业务较大规模结算使得前三季度业绩增速超预期   2011 年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润同比下降22.95％，完全归因于2010 年有德清绿城地产项目和证券投资等带来的5462 万元投资收益。我们此前提示慈溪项目一期预计9-10 月交付结算。截至6 月30 日，公司账面预收款项27.29 亿元，其中慈溪地产预售收入23.78 亿元。截至9 月30 日，公司账面预收款项21.16 亿元。我们认为6.14 亿元的预收账款差额基本是慈溪地产一期结算收入。慈溪玫瑰园项目定位高端，以15％净利率（此前项目净利率12.5％）计算，权益利润接近4700 万元，基本是第三季度净利润增量。  乌镇景区三季度显现后世博人数下滑效应，会展业务持续超预期   乌镇景区2010 年受益世博，团客大幅增长。今年前三季度，客流量分别累计同比增长25％、8％、-12％；但受人均消费金额上升提振，前三季度营业收入分别累计同比增长37％、24％、7％。
    预计全年景区人数同比下滑8％。会展业务2010 年营收大增71％，今年前三季度分别累计同比增长35％、54％、67％。营收增速大幅超预期且呈加速态势显示行业空间巨大以及公司行业领导地位。  风险提示   地产业务对公司业绩稳定性造成扰动，平台发展战略受到政策影响出现波折。  看好公司旅游主业强劲的发展潜力，给予"谨慎推荐"评级   预期公司11-13 年EPS 为0.81/0.95/1.00 元， 其中地产业务分别贡献 0.27/0.27/0.13 元。公司分部业务估值目标价19.14 元，维持"谨慎推荐"评级。