投资要点：
    ※业绩符合预期。【】。2011年1-3Q公司共实现营业收入59亿元，同比增长41%，去年的增速为14.48%；1-3Q实现净利润2.2亿元，同比增长9%，去年的增速为12.43%；EPS为0.53元，业绩符合预期。【】。
    ※旅游主业增速较去年下滑。2011年1-3Q公司旅游主业实现营业收入较2010年同期增长25.36%，去年增速为49%；前三季度，公司本部旅游收入yoy24%，其中出镜游、国内游、入境游的收入增速分别为：4%、15%、-7%（去年为：101%、23%、0%）。公司自由行事业部正式更名度假旅游分公司，前三季度收入同比增长46%，去年为136%。会奖业务继续保持行业领先优势，前三季度收入增长67%，商旅管理业务实现收入同比增长30%。
    ※乌镇人均消费上升。去年乌镇因为世博高增长，2011年团队游客减少是合理事件。前三季度接待游客较去年同期减少12%，而营收增长6.6%，主要是人均消费贡献得到提升，高端休闲游客继续推升其利润贡献度，十一黄金周期间，乌镇景区共接待游客37万人次，实现了14%的增长。
    ※房地产使得三季度利润增长超五成。公司慈溪项目一期中部分已交付，三季度房地产项目集中确认销售收入是公司第三季度公司净利润同比增长53.07%的主要因素。
    ※其他业务维持稳定。中青旅创格科技前三季度收入同比增长27.4%，去年增速为30%；西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长17%，去年增速为11%；中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定，前三季度大厦可租面积出租率继续保持100%。公司投资的古北水镇综合旅游度假区项目已取得密云县古北水镇国际休闲度假旅游区一期项目用地国有建设用地使用权，项目处于正常推进中。
    ※维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.70、0.87和0.97元，对应PE分别为21X、17X和15X，股价处于较低估值，鉴于旅游主业的高景气度以及公司古北水镇明年开业带来的高成长性，我们建议中长线投资者可买入持有，鉴于公司较多元化业务中的非主业对公司业绩有较大不确定性影响，我们维持公司“增持”评级。