1-9月利润增长9%，EPS 0.53元；我们测算：剔除地产，EPS 约0.39元，下降约19%。【】。预计11-13旅游主业EPS 0.53、0.63、0.70元，维持"买入"评级，按主业12PE 28倍+已售地产可结算权益利润，给予6个月目标价18.14元。【】。
    1. 1-9月，权益利润2.21亿元，增长9%，EPS 0.53元
    1-9月，收入59.31亿元，营业利润4.9亿元，权益利润2.21亿元，分别增长41%、25%、9%；EPS 0.53元。
    7-9月，收入29.28亿元，营业利润3.02亿元，权益利润1.3亿元，分别增长66%、107%、53%；EPS 0.31元。
    2. 旅游主业继续较快增长，业绩超预期主要来自地产结算
    旅游主业增势良好，乌镇收入增长6.6%，略超预期。1-9月，旅游主业保持良好势头，尤其是会展业务和自由行，收入分别增长67%、46%，此外，商旅管理和国内游业务收入也分别增长30%、15%。尤为可喜的是，乌镇虽然游客接待量下降12%，但营业收入仍增长6.6%（去年世博会，游客超常规增长）。
    我们推算：第三季度地产结算贡献权益利润约6000万元。2010年第三季度，少数股东损益4046万元，主要来自：乌镇、山水酒店、会展公司，该三家子公司业绩预期与去年同期基本相当；也就是说，新增的5907万元的少数股东损益基本来自中青旅绿城，据此推算，中青旅绿城贡献权益利润约6000万元，折合EPS 0.14元。
    地产结算是业绩超预期的关键。三季报业绩超出我们预期，第三季度EPS 0.31元，比我们预期高出0.12元，超预期主要来自地产结算；若剔除地产，前三季度EPS 约0.39元，下降19%，略低于我们的预期（0.41元）。
    3. 预计旅游主业11-13EPS 0.53、0.63、0.70元的预测，维持"买入"评级，目标价18.14元
    我们预计旅游主业11-13EPS 0.53、0.63、0.70元。2012年旅游主业的利润增长点主要来自乌镇西栅客房的增加、旅游服务业快速增长、以及其他业务的自然增长。按12PE 28倍（旅游主业包含风采科技、房房屋租赁等估值稍低的业务），旅游主业合理价值17.64元；此外，已销售未结算地产收入约21亿元，预计可结算利润4亿元，权益利润2亿元，增厚EPS 0.5元。我们继续维持买入评级，6个月目标价18.14元。
    可能出现的催化剂：古北水镇投资价值逐渐被认可、国家扶持文化产业。
    风险提示：大盘系统性风险、地产调控风险。