摘要：  钛行业龙头，产能有序扩张。【】。作为中国钛工业的引领者，公司主导产品钛材的国内市场占有率一直高居首位，在航空航天和军事领域更是处于垄断地位。【】。到2010 年末， 宝钛股份的产能已经扩张到海绵钛产能10000 吨，熔铸产能25000 吨，钛及钛合金加工材产能16000 吨。此外，为了解决公司在某些环节辅助配套设施产能不足，特别是在锻造、板材轧制等环节依然存在的产能瓶颈，预计公司将进行有序扩张以便补齐配套产能。  资源自给率偏低，产品结构还需完善。尽管通过增资控股华神钛业使公司形成了"海绵钛-钛铸锭-钛锻件-钛加工材的产业链"。但是华神钛业在经过技改后海绵钛的产能只有10000 吨，而公司钛材的产能却有16000 吨，如果按照一吨钛材需要1.7 吨原材料来计算，则公司海绵钛自给率只有36.76%，资源自给率还是明显偏低。
    而随着熔铸项目的投产，虽然公司熔铸产能不足的瓶颈暂时得以解决，但锻造和轧制产能依旧严重不足并成为2011 年生产的主要瓶颈。由此可见，公司产品结构还需进一步完善，公司在冷轧钛薄板、大型钛锻件、钛焊管等高技术高附加值产品的产能还需进一步扩大。  航空钛需求前景向好。随着经济的复苏和客运量的增加，航空业的景气度也开始快速回暖，比如波音的飞机订单在2009 年创下263 架的低点后，2010 年开始回升到625 架，2011 年前三季度也已经达到531 架。据波音在2010 年11 月预测，未来20 年内全球将需要30,900 架新民用飞机，4,330 架新飞机，而空客也认为未来20 年内全球将需要31868 架新民用飞机，其中亚太地区将需要10398 架，占全部份额的32.6%。未来全球航空需求的快速增长将极大的拉动对钛材的需求。  钛具备比其它金属更大的上涨空间。目前钛铜比值仅为1.1 左右，钛锡比值仅为0.37 左右，钛镍比值为0.49 左右，钛锌比值为4.4 左右，这与历史上（2007 年以来） 的钛铜比值3.74，钛锡比值2.37，钛镍比值0.79，钛锌比值7.38 相比均处于历史性低位。由于现在大部分金属已经处于历史高位，而海绵钛却依旧低位徘徊，所以仅从比值的角度来看，随着需求的恢复和海绵钛产能过剩问题得到逐步解决，未来钛将比其它金属具备更大的上涨空间。
    给予宝钛股份"谨慎推荐"评级。
    预计宝钛股份2011-2013 年的EPS 分别为0.15 元，0.2 元，0.26 元，对应的PE 分别为：173X，133X，102X。从估值上看，尽管较差的业绩使得公司整体估值相对较高，但在钛加工材行业里公司的业绩要明显强于西部材料。考虑到全球航空业的复苏将极大的拉动对钛材的需求，未来钛价也比其它金属具备更大的上涨空间，所以我们给予公司"谨慎推荐"评级。