经ab营le_状Su况mm持ar续y 好转，三季度业绩大幅增长
    10 月25 日宝钛股份公布三季报，2011 年第三季度实现营业收入7.02 亿，环比和同比均基本持平，略有降低；三季度归属于母公司的净利润为0.39 亿，继二季度环比大幅增长之后，继续环比大幅增长772%，经营持续向好。。
    三季度海绵钛达到价格高点，华神钛业贡献利润增加
    三季报业绩大幅增长主要是由于6、7 月海绵钛价格达到高点，相比于年初大幅上涨80%，导致三季度海绵钛贡献的营业收入和利润均大幅增加。。7 月之前海绵钛价格持续走高带动二、三季度海绵钛产品贡献业绩连续提升。
    成本驱动海绵钛价格大幅上涨恐无法延续
    我们认为上半年海绵钛价格大幅上涨主要是由于钛精矿价格大幅上涨所致。
    钛精矿年内最高涨幅150%，一方面是由于钛白粉需求持续旺盛，另一方面是由于越南限制钛精矿产品出口使得国内钛精矿供应紧张。随着国内外钛精矿产能迅速释放填补供需缺口，成本驱动导致的海绵钛价格大幅上涨恐无法延续。
    下游钛材需求复苏和公司产能释放是业绩真正爆发的驱动因素航空钛材和军工钛材市场准入门槛高，毛利率可稳定在30%左右，未来其复苏进程直接影响公司业绩。公司的5000 吨/年钛锭熔铸项目、5000 吨/年板带项目以及万吨自由锻项目均有望于明年开始贡献业绩。
    盈利预测与估值
    预计宝钛股份2011～2013 年EPS 分别为0.15 元、0.40 元、0.80 元，对应动态PE 分别为173.4X，63.9X 和31.9X，给予“买入”评级。